大咖访谈第1期：嘉宾：永安期货沥青研究负责人 朱晓杰

　　经济逻辑：沥青现货的情况和产业链基本面供需情况如何？

　　朱晓杰 ：现货这块行情从去年11月份出现了尖锐的上涨，到现在为止，两大产区华东和山东，比较明显的是两大产区价差的缩小，山东现在的现货价格在2600-2650左右的水平，华东是2700左右的水平，如果按照华东现货来看，盘面略微贴水华东，所以说期限报价，基本上贴近，但最近成交情况并不是特别好，可能跟原油下跌整个市场的心态有些关系，基本面的情况，我个人认为延续了去年11月中旬上涨的逻辑，其实是没有走完的，总体的一个原因，从11月份开始现货上涨，除了需求端积极好转之外，还有一个供应端的结构性的失衡，供应端的情况主要是国产，因为原料的遏制，当时有一个大炼厂停产，进口端的问题是当时燃料油比沥青经济效益要好，造成沥青进口的大幅度减少，那么这个逻辑从去年年末，到现在为止，虽然说整体来说有所改善，比如说国内的炼厂恢复过来，国外整体的进口量大概从15W吨恢复到30W吨，历年差不多平均的水平，但是整体来说这个问题没有得到完善的解决。主要国内现在进口沥青原料的减少还是受到遏制，国内产能开工率并不高，国外虽然30W吨相对去年偏紧张的时候还是比较平稳，但是现在1,2,3月份整体只维持在30W 吨的水平，而去年同期，2月份是40W吨，3月份50万吨，整体还是有一个缺口，所以整体上供应端还是受到一个比较大的遏制。我们认为大概在4,5月份会是一个节点，4月份以后华东这边有一套装置检修20天，韩国有一套装置大概从3月20号检修到4月20号可能会对进口有影响，4,5月份以后，进口这块可能会有缓解。所以整体基本面短期偏强，后期偏弱。但是现在主要的一个问题是整体能化板块偏弱，整体受到原油成本的影响比较大，特别是PTA，沥青等。自身的矛盾并不是很大，受原油成本的影响更大些。利润情况这块，原油跌，导致整体的利润是逐渐在增加，利润改善每吨200元左右，炼厂这边因为整体库存比较低，炼厂挺价的意愿比较明显，现货这边比较难跌，远月的合约受到原油的影响比较大一点。

　　经济逻辑： 未来影响沥青价格的核心关注点有哪些？

　　朱晓杰：主要是量和价有关，量主要关注炼厂厂库的库存，对贸易商来说，他的议价能力比较弱，炼厂的库存低，它就有一个比较强的挺价意愿，其次关注开工率和进口，这代表了它的供应端的数据。价相对量来说，来的及时一些，主要关注价差，国内主要关注焦化料跟沥青,焦化料在不断的下降，相当于沥青的顶在不断的下降，燃料油这边，可以表征外部的进口量的问题，现在来看，整个燃料油也在走低，也就是说目前沥青的顶在不断的下移，上涨的空间受到限制，从原油的影响来看，一块是成本，一块是下游心态，原油整体下降，下游贸易商的心态更加直接点，因为现在沥青的开工还没开始，目前主要是补库需求，在整体原油下跌的情况下，贸易商对未来沥青的一个预期并不是特别看好，相对来说没有一个进货的节奏，处于一个观望的状态，可能造成炼厂累库，对炼厂挺价形成一个压力，另一块从成本这端看反应的稍微慢一点，成本降低利润空间增大，可能会形成一个向下的压力。

　　经济逻辑：目前沥青的安全边际在哪里，反弹持续性如何？

　　朱晓杰： 目前沥青的价格处于一个区间震荡的状态，顶部是下降的，现在往上涨的动力，可能焦化料，燃料油这块会对它形成一个比较大的压力，所以说上方空间会比较小，如果从整体的利润压缩来看，这个利润是可以被压缩的，相对盘面这边的话2500-2600相对比较安全点，但是主要还有一个问题，炼厂库存还是比较低的，炼厂并不是很愿意去下调它的价格，近月又跟现货相对紧密，短期看，他的边界并不是非常明显，只能看到顶部在下降，下方的空间并不是特别大，关于反弹可持续的问题，基本面近期正如之前所说的4,月份之前偏强。现在主要还有原油这边，其实都是原油综合影响的一个结果，所以说反弹有多大持续性，也不看好，短期整体还是偏震荡。长期一点的话，看整体供应的一个恢复情况，到4，5月份的时候还是需要重新评估一下。

　　经济逻辑 ：就盘面的交易策略来说，以什么样的策略来应对？

　　朱晓杰：从交易策略上来说，短期其实受到原油的走势影响是非常重的，如果从去年12月份这波上涨来看这个这次下跌，沥青的幅度相对化工其他品种还是相对比较小，从基本面看，短期还是偏强，长期看我们认为它的一个转折节点还没到，就策略的话在大势目前的情况下选择一些对冲的策略相对好点，现货短期偏强，远月看弱的情况下，在价差拉的再大点的话，做一个正套是一个相对保守的策略。短期，单边的策略确定性并不是那么高。